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对于流动性，我们也不指望未来有明显的好转，尤其是对整个经济的流动性。随着新的各种刚性兑付的打破，我觉得信用利差的拉开是比较正常的。而对股市未来的流动性，我个人持比较乐观的态度。一是外资对A股的需求，有一个分散效应，另外A股相对的盈利增速和估值也处于对他们有一定吸引力的地位。二是从A股国内投资者需求来看，现在看起来权益类的二级市场投资相对比较好——有非常好的流动性，并且长期来看还提供了10%左右的回报，对这些超高净值群体来说，无论是主动还是被动，可能未来或者在这个时间点开始，他会把权益类的二级市场投资提高到一个前所未有的高度。

为了与软银的充足财力相匹敌，其他风投基金正努力扩大筹资规模，希望能与软银在竞逐新项目一较高下。软银募集资金的目标规模远远高于其过去投资的金额，投资者对软银所报道的表现最佳基金的回报所吸引，而心甘情愿地自掏腰包。显然， 如此盲目地大量出资，必定为未来回报蒙上一层阴影：

一名受害者告诉《好莱坞报道》记者，每当拉塞特按照社交礼节拥抱女性时，他“就会凑到女性耳边说悄悄话，说个没完没了。他还会拥抱一回又一回，直到所有在场者都察觉出不对劲，向那名女性投来异样目光”。拉塞特的受害者们还总结出一招“格斗技”，能够及时挡住拉塞特伸向她们大腿的那只手。

除了在基本面上保持一贯的稳健业绩，成功“入摩”也为康美药业在消息面上带来重大利好。有分析人士表示，康美药业作为A股中医药大健康龙头企业入选MSCI名单，表明国际市场对其发展前景和影响力的认可。康美药业表示，2018年将继续围绕大健康产业和中医药全产业链两大主题，持续整合产业优质资源，构建中医药全产业链精准服务型“智慧+”大健康产业服务体系，获取经营业绩的持续增长。

某家公司的EBITDA 盈利十分可观，但60%来自一个不太可靠的客户，而且企业增长受到地理位置的限制。以橡树团队一致同意的价格来看，我们认为这将是一笔很好的投资项目。但公司持有者的要价是我们愿意出价的两倍，而且他们最后以此高价成功售予一家杠杆收购基金。“由于银行和非传统贷款机构采取非常自由宽松的放贷结构，因此私募基金通常也采取非常激进的方式，不仅定价追求完美，还几乎没有容错的余地。而后果可想而知。”

基于以上原因，我认为这些状况已经创造了泡沫市场的多项所需条件，正如我在本篇备忘录第一页引用新书的一段话所述：虽然投资者心态上未必乐观，但由于低风险投资的回报率太低，他们被迫进行“乐观式”投资。同样，为了在上述低回报环境中实现可接受的投资业绩，众多投资者不得不放弃他们通常采取的风险规避措施，承担更高的风险。